凯诺科技:改动形式改动服装 改动知识

2018-01-27


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  国联证券 周纪庚

  海澜之家:传统服装形式的革新者,具有契合职业未来开展趋势的中心竞争力。海澜之家是一家在服装运营形式上推翻了传统规矩的公司。公司出售形式的188金宝博中心是所有权与运营权相别离的托付代销形式,收购形式是赊购、滞销产品退货与二次收购相结合,现在该形式国内仅此一家。公司经过立异收购形式和出售形式,将供货商和加盟商结合为利益共同体,完成低成本快速扩张,有用躲避存货危险,成绩可靠性更强,并减少了途径铺设和收购环节的资金占用。一起,公司的加盟商和供货商收益率具有高吸引力,协作志愿强,保证了公司运营形式的持续开展。

公司的运营形式匹配了其时的经济环境和工业布景,得商业形式者得全国,公司具有成为“中国优衣库”的条件。其时我国收入结构中中低端收入集体快速扩容,跟着城镇化的推进和二三线城市的开展,对“平价高质”消费品的需求日益激烈,公司的运营形式正是满意了其时的经济环境。一起,其时188金宝博亚洲体育博彩官方网站服装工业上游供给产能过剩,为公司的运营形式供给了开展膏壤,正如十年前苏宁的兴起充分利用了家电制作环节产能过剩的机会。参照国外公司,优衣库和Zara的成功底子均在于商业形式习惯了其时的经济环境,以“平价高质”的服装占据首要消费集体的商场,满意中低端消费者的需求,开展为跨国服装巨子。

公司商场空间宽广,比照优衣库和Zara可展望十倍空间。其时我国男装职业的集中度不到10%,未来集中度提高是必然趋势,提高的进程中将诞生服装巨子。海澜之家的运营形式契合职业未来开展趋势,其快速健康的途径扩张才能,零售终端的控制力,产品差异化才能和产品的高性价比将推进公司商场份额的扩展。比照优衣库和Zara在日本和西班牙的人均消费额和人均店肆数,公司的商场空间可展望10倍。

给予“引荐”评级。估计凯诺科技2013-2015年每股收益为0.33元、0.42元和0.51元,市盈率分别为21.0倍、16.5倍和13.6倍,考虑到公司在职业中生长性高,运营形式优势显着,未来生长空间大,给予公司2014年21-25倍PE,对应合理价格在8.8-10元,给予“引荐”评级。

  危险要素:(1)规划未能按期扩张的危险;(2)消费低迷导致产品严峻滞销危险。

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